當(dāng)前經(jīng)濟(jì)面臨“需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱”的三重壓力，宏觀調(diào)控部門要求“適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資”。地方投資意愿強(qiáng)烈，從多地地方兩會(huì)公布的信息來(lái)看，2022年固定資產(chǎn)投資目標(biāo)明顯提高。但由于嚴(yán)控地方隱性債務(wù)和避免宏觀杠桿率過(guò)快上升，土地財(cái)政收入增速銳減，地方財(cái)政壓力驟增等原因，對(duì)于基建投資力度也不可期望過(guò)高。我們對(duì)全年基建投資增速預(yù)測(cè)分為樂(lè)觀和悲觀兩種情形，即5%和8%。

由于房地產(chǎn)表現(xiàn)欠佳，在3-5月份，相較于2020年和2021年同期水平，我們預(yù)計(jì)本年度螺紋鋼表需大概率將有所下降。即便基建方面發(fā)力，對(duì)下游實(shí)際用鋼的支撐也難及近兩年同期水平?？傊?，基建投資發(fā)力將會(huì)部分彌補(bǔ)房地產(chǎn)行業(yè)下降的用鋼需求，但從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，房地產(chǎn)行業(yè)用鋼需求占比較高，基建部門增加的用鋼需求很難改變整體下游用鋼需求走低這一事實(shí)。（可參見(jiàn)《熱點(diǎn)觀察：2022年“金三銀四”建筑厚壁無(wú)縫鋼管下游需求評(píng)估》）

根據(jù)“十四五”規(guī)劃，交通、能源、水利是老基建的發(fā)力重點(diǎn)。從專項(xiàng)債的投向來(lái)看，市政產(chǎn)業(yè)園區(qū)和交通基礎(chǔ)設(shè)施投資各占約4成。近年來(lái)，專項(xiàng)債投向基建的比重不斷提高，2020年以來(lái)達(dá)到 60%左右。預(yù)計(jì)2022年在傳統(tǒng)基建投資中，交通運(yùn)輸和水利建設(shè)將是主要的鋼鐵需求貢獻(xiàn)部門。

1. 全年基建投資增速或具有較大的彈性

當(dāng)前經(jīng)濟(jì)面臨“需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱”的三重壓力，宏觀調(diào)控部門要求“適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資”。地方投資意愿強(qiáng)烈，從多地地方兩會(huì)公布的信息來(lái)看，2022年固定資產(chǎn)投資目標(biāo)明顯提高。開年以來(lái)，全國(guó)上下“趕前抓早”推進(jìn)項(xiàng)目建設(shè)。

中歐國(guó)際工商學(xué)院教授、中國(guó)人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司原司長(zhǎng)盛松成計(jì)算了我國(guó)固定資產(chǎn)投資額，得到2019和2020年固定資本形成占固定資產(chǎn)投資比例分別為57.15%和56.98%，均值為57.07%。據(jù)此計(jì)算出，在不考慮乘數(shù)效應(yīng)（基建投資拉動(dòng)就業(yè)、收入和消費(fèi)等）的情況下，按照不變價(jià)計(jì)算，基建投資增速每提高1個(gè)百分點(diǎn)，將至少帶動(dòng)GDP增速提升0.08個(gè)百分點(diǎn)。市場(chǎng)一般預(yù)期2022年經(jīng)濟(jì)增速為5.5%，那么基建投資增速應(yīng)該在5.4%以上。如果考慮到出口超預(yù)期下行的風(fēng)險(xiǎn)，則需要的基建投資增速將更高。

但是從債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和資金情況來(lái)看，基建投資增速受到的上限約束較強(qiáng)。一是嚴(yán)控地方隱性債務(wù)和避免宏觀杠桿率過(guò)快上升；二是“房住不炒”的基調(diào)不變，土地財(cái)政收入增速銳減，地方財(cái)政壓力驟增。所以，對(duì)于基建投資力度也不可期望過(guò)高。我們對(duì)全年基建投資增速預(yù)測(cè)分為樂(lè)觀和悲觀兩種情形，即5%和8%。

1-2月是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)“真空期”，難以觀察到穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力的效果。特別是基建投資回升幅度如何是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。大客戶服務(wù)部依靠百年建筑強(qiáng)大的草根調(diào)研能力，將持續(xù)跟蹤下游需求啟動(dòng)時(shí)間和基建投資反彈力度和可持續(xù)問(wèn)題。

2. 近兩年交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施和市政產(chǎn)業(yè)園基礎(chǔ)設(shè)施占比較高

根據(jù)“十四五”規(guī)劃，交通、能源、水利是老基建的發(fā)力重點(diǎn)，具體而言，從投向來(lái)看，在基建項(xiàng)投資中，交通運(yùn)輸項(xiàng)目投資規(guī)模較大。產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、科技創(chuàng)新及高精尖產(chǎn)業(yè)傾斜。

從專項(xiàng)債的投向來(lái)看，市政產(chǎn)業(yè)園區(qū)和交通基礎(chǔ)設(shè)施投資各占約4成。近年來(lái)，專項(xiàng)債投向基建的比重不斷提高，2020年以來(lái)達(dá)到 60%左右，其中，市政產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施和交通基礎(chǔ)設(shè)施占比各約40%。以2020年為例，在2020年發(fā)行的新增專項(xiàng)債中，投向市政產(chǎn)業(yè)園區(qū)和交通基礎(chǔ)設(shè)施的資金規(guī)模分別達(dá)到 6070億元和5050億元。

3. 2022年傳統(tǒng)基建投資中，交通運(yùn)輸和水利建設(shè)有望增加鋼鐵需求

從結(jié)構(gòu)上來(lái)看，回顧2021年，傳統(tǒng)基建表現(xiàn)平平；展望2022年，從政策表述和數(shù)據(jù)來(lái)看，新老基建有望共同發(fā)力。

“十四五”規(guī)劃中對(duì)未來(lái)5年交通領(lǐng)域的發(fā)展重點(diǎn)有著清晰的規(guī)劃，在傳統(tǒng)項(xiàng)目變動(dòng)不大的情況下，未來(lái)基建投資增量將會(huì)出現(xiàn)在城際鐵路、城市軌交以及冷鏈物流領(lǐng)域。在城際方面，優(yōu)化城市群交通網(wǎng)絡(luò)的重要性提前。2022年城際鐵路可能將有2000億元以上的投資空間，或?qū)?dòng)6000億元以上的基建投資額。

交通運(yùn)輸建設(shè)。2021年重大項(xiàng)目多為初步開工，2022年將全面開工建設(shè)。交通強(qiáng)國(guó)建設(shè)工程的多個(gè)重點(diǎn)項(xiàng)目均是2021下半年或年底才初步開工。根據(jù)“十四五”交通強(qiáng)國(guó)建設(shè)工程規(guī)劃，我國(guó)在骨干通道、高速公路、鐵路和現(xiàn)代化機(jī)場(chǎng)等傳統(tǒng)“鐵公機(jī)”領(lǐng)域仍有發(fā)力空間。粗略估計(jì)， “十四五”時(shí)期交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施投資年均增長(zhǎng) 7.2%，其中增速最快的是公路投資（年均增速18.6%）和樞紐站場(chǎng)投資（年均增速88.2%）。2022年我國(guó)公路、鐵路、機(jī)場(chǎng)年投資規(guī)模預(yù)計(jì)分別達(dá)到2.6萬(wàn)億元、0.8萬(wàn)億元和 0.12萬(wàn)億元，合計(jì)投資總額約3.5萬(wàn)億元。

在水利基建方面，2021年水利建設(shè)投資大約7500億元，較2020年稍有收縮。2022 年水利建設(shè)發(fā)力空間較大。根據(jù)水利部規(guī)劃，2020-2022 年將重點(diǎn)推進(jìn)150項(xiàng)重大水利工程，總投資1.29萬(wàn)億元。目前進(jìn)度距離目標(biāo)的增長(zhǎng)空間較大。2022年需要加快發(fā)力步伐，因此2022年投資增速或有提高，保守預(yù)計(jì)回歸到2020年增速6%，2022 年或?qū)⑦_(dá)到8000億元。

在市政設(shè)施、環(huán)境衛(wèi)生等方面，按照2020年增速7%來(lái)推測(cè)2021年和2022年，2022年上述領(lǐng)域投資額或能達(dá)到1.4萬(wàn)億元。

作者：上海鋼聯(lián)黑色產(chǎn)業(yè)研究服務(wù)部 研究員 李爽

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