5月煤焦價(jià)格出現(xiàn)了較大的回調(diào)，焦炭連跌4輪累計(jì)跌800元/噸，在鋼價(jià)、焦價(jià)同時(shí)下跌，鋼企、焦企利潤重挫的背景下，市場形成了負(fù)反饋，焦煤價(jià)格也承壓下行。

截止30日，5月煉焦煤綜合價(jià)格指數(shù)下跌269.1個(gè)點(diǎn)（月初2817.4月末2548.3），焦炭綜合價(jià)格指數(shù)下跌740.1個(gè)點(diǎn)（月初3990.9月末3250.8），由于疫情的影響，終端需求疲軟，鋼價(jià)下跌形成負(fù)反饋，迫使煤焦價(jià)格跟跌。

展望6月市場，煤炭供應(yīng)邊際在改善，但下游需求也同樣維持高位，是供需兩旺的格局。當(dāng)下無縫厚壁鋼管廠家、焦化焦煤低庫存問題非常突出，在煤焦雙跌背景下，下游企業(yè)均以按需采購為主，焦化廠廠內(nèi)庫存也跌至了歷史低位水平，在焦炭沒有企穩(wěn)之前預(yù)計(jì)焦鋼企業(yè)仍舊會(huì)按需采購。

短期市場在終端需求沒有明顯改善之前，預(yù)計(jì)雙焦仍將偏弱運(yùn)行，但對(duì)中長期市場則無需過分悲觀，待終端需求回暖后焦煤的低庫存問題就會(huì)顯現(xiàn)，6月中下旬煤焦市場有望止跌反彈。

6月初市場暫未走出負(fù)反饋的陰霾

目前，疫情對(duì)終端需求的影響還未結(jié)束，而緊接著南方的雨水高溫季天氣馬上到來，市場剛走出疫情的陰霾又或?qū)⒉饺雮鹘y(tǒng)的淡季，無縫厚壁鋼管廠家的利潤將很難得到修復(fù)。

眾所周知本輪的煤焦價(jià)格下跌，主要就是因?yàn)闊o縫厚壁鋼管廠家沒利潤，對(duì)原料價(jià)格形成負(fù)反饋，而短期無縫厚壁鋼管廠家利潤沒有得到修復(fù)之前，對(duì)煤焦價(jià)格很難形成支撐，市場負(fù)反饋邏輯就還未徹底結(jié)束，煤焦就有繼續(xù)承壓的風(fēng)險(xiǎn)。

此外，目前焦企已經(jīng)開始出現(xiàn)虧損，調(diào)研的獨(dú)立焦企平均噸焦盈利為-48元/噸，主產(chǎn)區(qū)焦企已經(jīng)開始虧損，如若焦炭進(jìn)一步下跌則焦企很有可能會(huì)出現(xiàn)主動(dòng)的限產(chǎn)行為，從而進(jìn)一步減少對(duì)焦煤的需求。

焦煤供應(yīng)邊際在改善

首先一季度統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)全國原煤產(chǎn)量10.84億噸，同比增10.3%。另外，國常會(huì)會(huì)議確定能源保供增供舉措，提出通過核增產(chǎn)能、擴(kuò)產(chǎn)、新投產(chǎn)等，今年將新增煤炭產(chǎn)能3億噸。一系列的保供穩(wěn)價(jià)措施下，國內(nèi)煤炭供應(yīng)邊際也在不斷改善。

進(jìn)口方面，5月份蒙煤通關(guān)逐漸上升，288口岸每日通關(guān)車次也超過了450車，策克口岸也在近日開始恢復(fù)通關(guān)，后續(xù)蒙煤通關(guān)仍有望繼續(xù)增加，288口岸有望超過500車/天，參照去年四季度極限的通關(guān)水平應(yīng)該在600車/天附近，策克口岸也有望回到100車左右的水平，相比目前6月份蒙煤進(jìn)口量仍有望繼續(xù)小幅增加。

6月中下旬煤焦有望止跌反彈

焦煤競拍情緒逐漸回暖

上周山西地區(qū)參與競拍煉焦煤礦統(tǒng)計(jì)102家，累計(jì)掛牌數(shù)量140.25萬噸，其中39家出現(xiàn)不同程度流拍，累計(jì)流拍數(shù)量32.55萬噸，流拍占比23.2%。5月份的前兩周流拍比分別達(dá)到了41%和50%，相比5月上中旬，下旬競拍市場情緒是有明顯好轉(zhuǎn)的。

在煤價(jià)經(jīng)歷了充分的回調(diào)后，下游庫存也來到了歷史低位，洗煤廠、貿(mào)易商則伺機(jī)開始建庫存。而目前焦化、無縫厚壁鋼管廠家還未正式開始補(bǔ)庫，主要的原因還是下游市場暫未企穩(wěn)，焦炭仍有提降第五輪的預(yù)期，焦企擔(dān)心焦炭繼續(xù)降價(jià)，從而還不敢補(bǔ)給焦煤庫存。

焦煤低庫存問題尤為突出

5月份雙焦持續(xù)下跌，下游主動(dòng)降低焦煤庫存，導(dǎo)致目前焦鋼企業(yè)庫存處于非常低的水平。調(diào)研統(tǒng)計(jì)獨(dú)立焦企全樣本：產(chǎn)能利用率為80.7%，焦炭庫存110.3萬噸 ，煉焦煤總庫存1113.2萬噸，焦煤可用天數(shù)12.1天，同比去年降低了4.8天；247家無縫厚壁鋼管廠家樣本：產(chǎn)能利用率88.56%，焦炭庫存683.06萬噸，焦炭可用天數(shù) 12.22天，同比增0.17天；煉焦煤庫存900.27萬噸，焦煤可用天數(shù)14.32天，同比降低了2.21天。

目前焦鋼企業(yè)焦煤庫存均處于歷史低位水平，同時(shí)利潤也處于較低水平，在利潤沒有得到修復(fù)之前，下游還是相對(duì)比較謹(jǐn)慎的，暫時(shí)還是采取按需采購維持低庫存的策略。

但市場低庫存的事實(shí)并不能被忽視，進(jìn)入6月份，隨著疫情的好轉(zhuǎn)，上海也馬上面臨解封，市場需求還是有望進(jìn)一步好轉(zhuǎn)。夏季進(jìn)入用電高峰，動(dòng)力煤保供需求又會(huì)開始擠占一部分配焦煤的供給，山東大礦已經(jīng)開始著手建煤炭庫存，對(duì)焦煤的邊際供應(yīng)是有減弱影響的。

總之，6月煤焦市場，從基本面看終端厚壁無縫鋼管的需求是否能夠回暖是核心問題，焦煤自身的低庫存是支撐煤價(jià)的最有利因素。焦炭4輪下跌后焦鋼企業(yè)處于關(guān)鍵的博弈階段，可預(yù)見的是終端厚壁無縫鋼管需求環(huán)比會(huì)逐漸改善，煤焦繼續(xù)下跌空間也會(huì)有限。

煤焦價(jià)格6月能否迎來止跌反彈，關(guān)鍵是看終端需求能否改善，無縫厚壁鋼管廠家利潤能否得到修復(fù)。短期市場可能會(huì)繼續(xù)維持低位震蕩，但中長期煤焦依然具備上漲動(dòng)力，夏季是用電高峰動(dòng)力煤對(duì)配煤供給會(huì)形成擠兌，焦鋼企業(yè)補(bǔ)庫對(duì)需求也有提振，綜上預(yù)計(jì)煤焦短期有可能會(huì)繼續(xù)偏弱運(yùn)行，但6月中下旬有望止跌反彈。

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